US-Luftfahrtindustrie: Delta hat das Geld

Delta Air Lines hat sich in den letzten Jahren zu einer massiven Cash Cow der US-Airline-Industrie entwickelt. Die Luftfahrtindustrie ist viel stabiler und profitabler geworden, und Delta hat den Weg geebnet.

Am wichtigsten ist, dass Delta im Gegensatz zu seinen Top-Konkurrenten – American Airlines und United Continental – seine Investitionsausgaben in Schach hält. Dies wird es ihm ermöglichen, in den nächsten Jahren einen durchschnittlichen jährlichen freien Cashflow von 3 Milliarden US-Dollar zu erwirtschaften.

Dieser massive Geldzufluss bedeutet, dass Delta seinen Kuchen essen und ihn auch essen kann. Am Dienstag kündigte Delta an, bis Ende 2 seine Dividende zu erhöhen und 2016 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe auszugeben, während gleichzeitig der Schuldenstand und die Rentenverbindlichkeiten reduziert werden sollen. Keiner der Wettbewerber von Delta verfügt über ausreichend freien Cashflow, um diese Art von Plan zu replizieren.

Wie zuerst im Motley Fool berichtet:
Vor einem Jahr hat Delta sein erstes Kapitalrückführungsprogramm eingeführt. Das Unternehmen führte eine vierteljährliche Dividende von 0.06 US-Dollar pro Aktie ein, um jährlich etwa 200 Millionen US-Dollar an die Aktionäre auszuschütten. Es kündigte auch einen Aktienrückkauf in Höhe von 500 Millionen US-Dollar an, der bis Mitte 2016 abgeschlossen sein soll. Unterdessen plante Delta, seine bereinigte Nettoverschuldung von 11.7 Milliarden US-Dollar Ende 2012 auf unter 7 Milliarden US-Dollar bis Ende 2017 zu reduzieren.

Die Gewinn- und Cashflow-Verbesserungen von Delta haben jedoch die Annahmen bei weitem übertroffen. Vor nur fünf Monaten legte Delta eine Reihe von langfristigen Gewinn- und Cashflow-Zielen fest. Der Plan sah eine operative Marge von 10 bis 12 %, ein langfristiges EPS-Wachstum von 10 bis 15 %, eine Kapitalrendite von 15 % und einen jährlichen operativen Cashflow von 5 Milliarden US-Dollar vor, wobei die Hälfte in das Geschäft reinvestiert werden sollte.

Delta hat diesen jüngsten Plan bereits nach oben revidiert. Ab dieser Woche erwartet Delta nun eine langfristige operative Marge von 11 bis 14 %, eine Rendite von 15 bis 18 % auf das investierte Kapital und einen jährlichen operativen Cashflow von 6 Milliarden US-Dollar.

Der daraus resultierende jährliche Free Cashflow von 3 Milliarden US-Dollar bedeutet, dass Delta genügend Geld hat, um alle seine Kapitalprioritäten zu erfüllen. Jetzt plant das Unternehmen, bis 5 ein bereinigtes Nettoverschuldungsziel von 2017 Mrd. US-Dollar zu erreichen, seine jährlichen Dividendenzahlungen auf etwa 300 Mio. US-Dollar zu erhöhen und seine Rückkaufgenehmigung um 2 Mrd.

United Continental und American Airlines können nicht mithalten
Das Geheimnis des starken Cashflows von Delta besteht darin, dass das Unternehmen in der Lage war, seine Einnahmen zu steigern, ohne massive Investitionen in neue Flugzeuge zu tätigen. Das gleiche gilt nicht für seine Top-Konkurrenten.

American Airlines hat in letzter Zeit ebenfalls ein starkes Gewinnwachstum verzeichnet und könnte in diesem Jahr fast den gleichen Vorsteuergewinn wie Delta erzielen. American gibt jedoch in den nächsten Jahren mehrere zehn Milliarden Dollar aus, um veraltete Flugzeuge zu ersetzen: etwa 5.5 Milliarden Dollar pro Jahr bis 2018.

Selbst wenn American Airlines Deltas jährliches operatives Cashflow-Ziel von 6 Mrd. Wenn American nur geringfügig weniger profitabel ist als Delta, könnte es in den nächsten fünf Jahren überhaupt keinen freien Cashflow produzieren.

Es ist wichtig zu beachten, dass American Airlines derzeit über einen riesigen Bargeldstapel von insgesamt etwa 10.6 Milliarden US-Dollar verfügt. Ein Teil davon kann in den nächsten Jahren an die Aktionäre zurückgegeben werden. Das heißt, American hat auch Schulden in Höhe von fast 17 Milliarden US-Dollar und wird sicherlich einen Großteil seiner Barmittel verwenden wollen, um diese Schuldenlast zu reduzieren.

United Continental hat das Schlimmste aus beiden Welten; es gibt mehr Geld für Flugzeuge aus als Delta, aber es generiert keine entsprechenden Gewinne. United und Delta erzielten erst 2011 ähnliche Gewinnergebnisse. Allerdings ist der Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen von United seitdem gesunken, während Delta ein stetiges EBITDA-Wachstum verzeichnete.