Ein Defekt von JAL würde die Existenz von Oneworld gefährden

HONGKONG – Für die angeschlagene Fluggesellschaft Japan Airlines Corp. entfaltet sich ein Tauziehen zwischen den Allianzen Oneworld und SkyTeam, der jüngste Schritt zur Rationalisierung von Fluggesellschaften nach der erweiterten Beteiligung von Air China Ltd Spaniens Iberia Lineas Aereas de Espana SA.

Aber Oneworld – die kleinste der drei großen globalen Airline-Gruppierungen – scheint sich in einer Lose-Lose-Situation zu befinden.

Wenn Japan Airlines (JAL) an Bord bleibt, besteht die Gefahr, dass die Bilanz von American Airlines von AMR Corp. (AMR) belastet wird, dem nach Unternehmenswert größten Mitglied von Oneworld, wenn es eine Beteiligung an JAL übernimmt.

Der Verlust von JAL würde Americans Finanzen schonen, aber möglicherweise auf Kosten des zweitgrößten Umsatzbringers von Oneworld und einer großen Lücke in der Asien-Abdeckung von Oneworld hinterlassen – der am schnellsten wachsenden Region für Flugreisen.

Sicher, mit 2.8 Milliarden Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Investitionen, die Ende Juni 2009 zur Verfügung standen, könnten Amerikaner die 30-50 Milliarden JAL aufbringen, für die man annimmt, dass sie sie betrügen.

Aber die langfristige Solvenzposition von American Airlines ist wohl noch schlechter als die von JAL. Die Gesamtverschuldung gegenüber dem Gesamtkapital beträgt bei American 203 % und 142 % auf der Ebene der Muttergesellschaft AMR Corp., die höchste bei den großen Fluggesellschaften, die unter der Flagge von Oneworld operieren. Und American hat nicht viel Liquiditätspuffer: Es hat seinen gesamten Revolver von 255 Millionen Dollar bereits im September 2008 abgezogen und in den letzten 2.2 Monaten Bargeld und kurzfristige Anlagen im Wert von 12 Milliarden Dollar in seiner Bilanz verbrannt.

Bei Delta Air Lines Inc., dem anderen potenziellen Investor von JAL, ist die Gesamtverschuldung im Verhältnis zum Gesamtkapital zwar nicht fantastisch, aber mit 94 % erheblich niedriger. Delta verfügte außerdem Ende Juni über 4.9 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Investitionen, einen nicht in Anspruch genommenen Revolver in Höhe von 500 Millionen US-Dollar (obwohl er irgendwann 2010 neu verhandelt werden soll) und bis 2012 keine dringende Refinanzierung von Anleihen.

Wenn Air France-KLM, ein anderes SkyTeam-Mitglied, ein gemeinsames Angebot unterbreiten sollte, wird die Belastung von Delta weiter gedeckt.

Unter den gegebenen Umständen würde American es wahrscheinlich vorziehen, keine 300 bis 500 Millionen Dollar an JAL zu werfen. Das Risiko besteht jedoch darin, dass eine Platzierung von 50 Milliarden Yen zu den aktuellen Marktkursen Delta einen 11.2%igen Anteil an der japanischen Fluggesellschaft verschaffen und die Schrauben drehen würde, um das Schiff zu wechseln und Skyteam beizutreten.

Natürlich schließt ein SkyTeam-Team, das einen JAL-Anteil übernimmt, es nicht aus, im Oneworld-Lager zu bleiben. Air China hält nur knapp 30 % an Cathay, ist aber Mitglied der Star Alliance, während Cathay bei Oneworld sitzt.

Aber Tokios Bürokraten kreischen seit August über die Klugheit eines Delta-Zusammenschlusses und haben sich nun auch Politikern angeschlossen. Angesichts des quasi-öffentlichen Status der Fluggesellschaft, der bei Oneworldern zu Besorgnis führen kann.

Ein Abgang von JAL, das im April 2007 zu Oneworld kam, würde die Koalition seines zweitgrößten Umsatzbringers zerreißen. Oneworld schätzt, dass zwei Drittel des Umsatzes in den zehn Jahren seines Bestehens nicht erwirtschaftet worden wären, wenn die Organisation nicht existiert hätte (http://www.oneworld.com/ow/news/details?objectID=16588).

Leider hat Oneworld auch die lückenhafteste Basis im Fernen Osten. Bar JAL, der Clan kann nur Cathay und – im Nachhinein – Qantas Airways Ltd. als asiatische Fluggesellschaften beanspruchen.

SkyTeam hat China Southern Airlines Co. und Korean Air Co. (003490.SE), und Northwest Airlines Corp., die in Delta eingegliedert werden soll, nutzt Tokios Flughafen Narita bereits als de facto Asien-Drehkreuz.

Zur Star Alliance gehören unter anderem Singapore Airlines Ltd., All Nippon Airways Co., Asiana Airlines Inc. (020560.KQ) und Thai Airways International PCL.

China Eastern Airlines Corp. wird sowohl von Oneworld als auch von SkyTeam umworben.

Beide Lager und ihre Berater wollen vielleicht die Charme-Offensive für eine der wenigen verbliebenen asiatischen Fluggesellschaften aufdrehen, die außerhalb einer globalen Airline-Koalition sitzen.

Angesichts dessen, was für American und Oneworld auf dem Spiel steht, brauchen sie all den Charme und das Geld, das sie haben.